智能网联浸透率继续提高，为轿车电子范畴带来全新机会。细分范畴来看：1）轿车E/E架构走向会集引范畴控制器需求提高，2025年全球座舱域控器需求有望达1300万套，自动驾驭域控器空间有望达19.8亿美元；2）浸透加快+产品升级带来座舱产品量价双升，咱们测算我国首要座舱产品2025年空间有望超1200亿元，2020~2025年CAGR达19.1%；3）技能逐渐落地带来L2/L2+智能驾驭放量，2025年L2/L2+算计搭载量有望超1345万,2020-2025年CAGR达42.4%；4）T-Box安装率提高一起随同通讯技能发展或将向5G搬迁，估计2025年我国商场空间将达163亿元，2020~2023年CAGR将达22.1%。

　　公司已首先构成智能座舱+智能驾驭+智能车联三大事务布局。智能车联为公司久远布局。1）智能座舱为公司拳头产品，奉献营收首要来历。座舱产品成绩与下流整车职业高度相关，新能源车体现超预期有望带动下流轿车职业景气量上升，公司座舱产品有望获益，一起座舱域控器有望奉献成绩增量；2.）智能驾驭产品及计划已开端放量，是公司重要发力点。域控器产品IPU03已配套小鹏P7量产，IPU04已下线年批量交给；ADAS范畴环视产品继续放量，泊车产品有望凭仗装备全面+高配合度完成包围；3）车联网事务为公司久远布局事务，短期维度下可提供车载软件、OTA等相关弥补，公司抢先布局长时间维度下宽广网联服务商场，有望享用远期盈利。

　　1）协作：百度、英伟达、杰发、地平线、华为等优秀企业已成为公司协作伙伴，以各自先进技能赋能公司产品；2）竞赛：短期科技巨子技能重心多在L4级层面，虽“沿途下蛋”但受制配套才能与验证周期要素，对公司影响有限；长时间来看公司技能成熟度有望不断提高，一起占有各产品协同及配套下流客户优势，无惧竞赛。

　　公司为轿车智能网联Tier1龙头供货商，深耕座舱与智能驾驭范畴，下流客户堆集深沉。预期公司2021~2023年营收有望别离达86.7、110.6、140.3亿元，归母净利润8.2、10.0、12.6亿元，对应PE倍数74x、60x、48x，参阅可比公司中科创达、华阳集团2021年平均PE为82x（Wind共同预期），存在生长空间，保持公司“引荐”评级。

　　轿车智能网联推动速度不及预期；下流整车职业景气量不及预期；职业竞赛环境恶化。