新点软件是国内政企数字化领军企业，聚焦智慧招采、智慧政务及数字建筑领域。企业成立 于 1998 年，2021 年 11 月在上交所科创板发行上市。

　　1）数字建筑业务奠定产品化基因：公司早期以研发和销售建筑行业软件为主，该类软件的标准化程度较高，由此奠定了有别于其他政务信息化厂商的产品化基因。

　　2）2003 年进军智慧政务领域：随着政府上网工程的启动，公司研发重心由单纯的建筑软件产品向政府门户网站及政务办公自动化软件发展，于 2003 年正式推出一点智慧“网站大师”和网络办公系统，郑重进入政务信息化领域。目前形成了以一网通办、一网统管、一网协同为核心的数字政府解决方案。

　　3）2004 年公司推出“一点智慧”评标软件，正式切入招采领域：从江苏省建设工程电子辅助评标系统研发，到南京市建设工程“e 路阳光网上招投标系统”，再到合肥市公共资源交易全过程网上招投标系统，建设工程招投标解决方案逐渐走向成熟，领先全国。

　　在智慧政务领域，公司依托一网通办、一网统管和一网协同三大产品序列，重点服务政府的社会综合服务和综合管理部门，为深化“放管服”改革，建设服务型政府提供了重要抓手。

　　在智慧招采领域，公司依托大数据、区块链和人工智能等技术研发的系列新产品和 SaaS 化的运营服务，为政府公共资源交易、企业招标采购的数字化转型提供了有力支撑。

　　在智慧建筑领域，公司充分的发挥成立20多年以来持续积累的优势，一方面为各级住建部门提供一体化数字住建全业务产品，提升监管效能；另一方面为建筑相关公司可以提供覆盖工程建设项目全过程、全要素、全参与方的数字建造全链条产品。

　　1998 年 9 月 28 日，国泰集团和国泰华贸分别出资 30 万元、20 万元成立国泰新技术（新点有限的曾用名），2020 年 1 月 18 日，公司变更为股份有限公司。

　　公司股权较分散，无实际控制人，第一大股东为江苏国泰国际贸易有限公司持股票比例为 18.81%，该公司由张家港市人民政府 100%控股。

　　第二大股东为董事长曹立斌先生，持股票比例 10.73%；总经理黄素龙先生持股票比例 9.54%。机构持股中华慧企业、亿瑞咨询、百胜企业为员工持股平台，核心技术人员和骨干与公司深度绑定的关系增强了员工的工作积极性，为公司的长期稳定发展提供保障。

　　核心骨干具备政府、产业等复合背景，对行业 know-how 有深刻理解。

　　董事长曹立斌曾在张家港经济开发区管理委员会、张家港外经贸局任职。总经理黄素龙曾任沙洲职业工学院电子系教师、张家港市自动化工程公司副经理。

　　副总经理李强曾任张家港市自动化研究所工控部副经理、张家港市信息网络中心技术部主任，主持或参与过多项国家级电子招投标的标准编制，例如曾主持承担了国家发改委高技术服务业研发和产业化专项“招投标电子交易大数据智能分析及服务创新”项目，作为专家组核心成员参加了国家发改委《电子招标投标办法》、《电子招标投标系统技术规范》、《电子招标投标系统检验测试认证管理办法》等编制，对行业技术标准有着深刻理解与认知。

　　收入端，公司营业收入从 2017 年 8.47 亿元增长至 2021 年 27.94 亿元，近五年复合增长率为 34.8%，主要得益于全国性销售及服务网络体系的快速铺设以及平台运营模式持续渗透，智慧招采和智慧政务业务收入快速增长。

　　利润端，扣非归母净利润从 2017 年 1.67 亿元增长至 2021 年 4.97 亿元，近五年复合增长率为 31.34%。

　　2022 年前三季度，由于部分项目受疫情影响延迟验收，以及研发费用增加导致同比下降 46.15%，我们大家都认为，虽然疫情短期扰动业绩节奏，但随着政务信息化行业修复，SaaS 化招采平台加快速度进行发展，公司能够保持较强的发展韧性。

　　1）传统起家业务数字建筑近年来保持平稳增长，2021 年实现收入 3.39 亿元，同比增长 13.76%。

　　2）智慧政务是公司第一大营收来源，在数字政府底座基础上，专注一网统管、一网通办、一网协同全局应用，2021 年承接智慧政务项目超千个，覆盖 31 个省、直辖市、自治区，继续保持行业头部竞争者的优势。

　　2021 年智慧政务领域实现收入 13.33 亿元，同比增长 26.23%，占总营收比重 48%。

　　3）智慧政务与数字建筑交织衍生而成的特色板块智慧招采彰显高成长性，2021 年智慧招采领域实现收入 10.63 亿元，同比增长近 40%，其中平台运营同比增长 67.10%。

　　公司着力打造招采平台的持续运营业务模式，通过招标采购软件平台的 SaaS 化，向招标人、招标代理直接提供招标采购服务，新点软件自营的 SaaS 化平台——“新点电子交易买卖平台”2022 年上半年新增 32 个专区，专区数量同比增长 60%，交易规模同比增长 76%，支撑公司业绩持续快速增长。

　　公司综合毛利率连续四年维持 在 65%以上，2022 年前三季度达到 67.62%。

　　智慧招采软件平台的毛利率由 2018 年的 56.77% 升至 2021 年的 67.87%，主要得益于公司招采类软件平台的底层架构及中间件逐步完善、研发复用率逐步提升，实施人员的整体工作效率提升、整体人力投入大大降低，逐渐从项目制向产品化乃至 SaaS 化过渡；智慧政务软件平台的毛利率相对较稳定，保持在 70%以上；由于数字建筑软件平台主要销售标准化的计价类软件产品，因此它的毛利率水平最高，维持在 85% 以上。

　　2021 年销售费用率为 21.5%，在政务信息化行业处于偏高的水平，主要系公司积极布局全国市场的营销网络，销售人员占比较高所致。

　　2021 年管理费用率为 8.21%，呈现持续下降的趋势，主要系公司持续推动内部管理的数字化转型，内部工作的流程化、标准化，深化现有的 IPD、LTC 等流程建设，提高了内部运营效率和降低运营成本。

　　2021 年研发投入为 4.89 亿元，同比增长 51.02%，占总营收比重 17.5%，主要是公司加大行业新技术、升级原有产品和新产品投入，研发人员数量及薪酬提升所致。

　　截至 2022 年上半年，公司研发人员共 2453 人，同比增长 41%，占总人数比重 34.68%。

　　公司在核心技术方面继续加大研发投入，重点围绕不见面交易支撑、大数据治理与智能分析、国产化 BIM、智能设备开发与运维、应用快速开发支撑等方面的核心技术进行持续的研究和开发。

　　新点软件总部在江苏省张家港市，早期从江苏省开始开拓政务软件平台业务，逐步积累了较多的标杆案例、开发实施经验，形成了较高的品牌知名度和较好的服务口碑。县域城市有限的资源促使公司积极拓展本部以外的区域，抢占竞争先机。

　　新点早在成立初期便重视销售网络的建设、销售队伍的扩大、全国性市场以及下沉市场的布局，目前销售与服务网络覆盖全国 31 个省市自治区（除港澳台）。

　　根据招股说明书显示，从公司客户分布的城市级别及地区看，所属二线至四线%。

　　公司在下沉市场投入了较多人力，2020 年公司在二线至四线及以下城市的销售人员数量为 265 人，占比超过 50%。

　　1）从产品的优点来看，公司在研发环节形成标准化组件和基础版软件产品，能够大大减少现场实 施需要投入的人力、时间、资源，便于在全国范围内快速复制产品，通过提升产品和解决方 案的复用率提升盈利空间。

　　在经济不发达地区及二至四线城市持续提升竞争优势，提升了盈利能力和盈利空间。

　　2）从市场拓展成果来看，目前公司在苏州、合肥、郑州等地设有六大资源中心，北京、上海、广州、沈阳、长沙、杭州等地成立了二十二大区域分公司，新设立建筑企业、交易云服务两个业务板块的八大条线分公司。

　　公司多款产品，例如公共资源交易中心、政府协同办公平台、政务大数据及资源共享交换平台等在全国各省市县的政府单位广泛应用。

　　多年的行业积累和全国范围的项目实践帮助公司在实现用户信息化需求的过程中，动态地理解各地域用户特点及需求。公司通过各地项目的交付积累更多需求和经验，持续推动公司产品和解决方案的迭代升级，持续为新客户和老客户创造更大价值。

　　2018 年，国家发改委发布的《必须招标的工程建设项目规定》中规定工程建设项目 400 万元以下、货物采购 200 万元以下、服务 100 万元以下合同可以通过社会化运营平台做招采，限额以下招投标逐渐走向市场化平台。

　　对于中小型企业而言，自建并运营招采平台的成本较高但使用频率却不高，因此选择第三方平台的可能性更具性价比。

　　根据华经产业研究院数据，2025 年，预计我国第三方招采平台市场 规模有望达到 216.39 亿元，未来五年 CAGR 达到 30.88%，我们大家都认为，新点自建自营 SaaS 化 的第三方招采平台有望受益于招投标市场化运营。

　　传统的政府主导的招采信息化项目多以项目制为主，近年来，公司着力打造招采平台的持续运营业务模式，通过招标采购软件平台的 SaaS 化，向招标人、招标代理直接提供招标采购服务，逐渐从传统的项目制向平台运营以及 SaaS 化转型。

　　2021 年，公司平台运营的收入 4.09 亿元，同比增长 67.2%，占智慧招采业务板块的收入比重为 38.5%，到 2022 年上半年，该占比提升至 48.7%，招采运营发展迅速。

　　1）招标人服务主要是指企业在新点电子交易买卖平台（自营 SaaS 化招采平台）完成限额以下项目招投标，平台按照交易额的特殊的比例收取费用。2021 年，SaaS 化招采平台新开专区数量同比增长超过 50%，交易业务量同比增长 85%，核心服务实现“0”故障。

　　2）投标人服务主要为投标人提供便利高效的增值服务及工具，例如电子标书编制、企业空 间、标书完整性检查、标证通、电子签章、移动开标、采虹学苑等产品。根据半年报披露， 标证通产品已成功拓展到全国 24 个省，2022 年上半年接入专区数量同比增长超 3.5 倍，注 册用户数同比增长超 20 倍，实际发证数量同比增长超 6 倍。

　　随着平台流量迅速增加，慢慢的变多用户使用新点电子交易买卖平台，有望提升交易数量和 ARPU 值。同时，SaaS 化收费模式保障了收入稳定性，运营增值服务带来收入持续性。

　　通过自研的 IT 系统来驱动组织流程的高效运转和知识的全面共享，细化经营单元业绩核算方式、加强内部经营分析系统的建设、实现可视化的绩效考评系统，提升内部运营效率。

　　在组织流程和知识体系的基础上，做大做强中后台支撑团队，形成当地团队、区域资源中心和总部远程中心三位一体的协同工作机制，中台后台快速响应一线人员的需求，远程高质量完成方案咨询、研发技术、实施交付、运维保障等方面的工作，降低综合服务成本。

　　2）从经营管理方面来看，为应对公司分支机构多、业务覆盖广带来的线下管理效率问题， 新点早在 2020 年疫情开始前就打造形成了一套虚拟的网上经营管理架构，全业务都已经搬 到了虚拟化的线上公司里。

　　比如，公司虚拟的生产平台全部在上面，从商机挖掘到洽谈下单，再到签订合同，以及之后的配件集采、工厂组装、线上测试和客户交付，产品交付的全生命周期都会在网上虚拟的经营管理运维平台里体现。

　　为简化优化经营管理流程，公司在运营和内务活动中采用亮灯系统，全国各地的员工有业务推进，只需通过新点的管理系统进来，有问题如果能解决，很快绿灯处理掉；如果处理不了，会不断的亮红灯，往上反馈并及时处理。

　　处理完毕以后，公司的客户满意程度调查服务系统和投诉系统都会马上跟进，每月自动根据每 个部门的总结发出通勤邮件，通报各部门的投诉量及改进情况。

　　3）从研发流程管理方面来看，公司中央研究院负责打造一体化集成开发平台，中央研究院 针对大型软件平台底层应用模块的特性，将具有共性特征的功能模块抽取出来。

　　各产品线研发人员在具体软件产品的研发过程中，只需对通用模块进行定制优化，就可以实现功能的快速调用，实现快速定制开发，快速缩短产品研制周期、降低研发成本、提升产品可靠性，快速实现用户多样化需求。通过构建公司开发流程，实现发布包/更新包构建、一键项目更新、自动巡检，极大提升项目的实施和运维效率。

　　我们认为，公司产品标准化来源于其研发流程的标准化，不同业务板块间技术可复用，进而以较低的边际成本实现快速扩张。

　　公司采用平台化、协同化、集成化的软件研发模式，践行科学高效的集成产品研究开发流程（IPD）。从产品概念产生、产品设计、产品研制、产品上市，均有规范的流程和组织来支撑，将贯穿产品生命周期的活动进行及时协同，结构化的并行开发流程和相关的考评工具来提升研发效率。从产品设计阶段便开始构建产品质量、成本、竞争力等方面的优势，确定保证产品投资回报的实现。

　　虚拟数字工厂通过将生产能力、客户的真实需求预测、原材料价格波动、历史交付情况等数据来进行 分析，作用于线上生产系统，使整个生产过程可视化、规范化、可闭环；同时通过虚拟数字 工厂，反作用于线下生产，科学指导工厂生产计划的落实，加快整体交付周期以满足当下复 杂的市场需求变化。

　　实现“三降”，即降成本、降库存、降物流；“三快”，即快设计、快生产、快量产；“两高”，即高质量、高科技的目标。

　　2022 年 10 月，国务院办公厅发布的《全国一体化政务大数据体系建设指南》中指出，国家政务大数据平台包括“1+32+N”三类平台，“1”是指国家政务大数据平台；“32”是指省级政务数据平台；“N”是指国务院有关部门的政务数据平台。

　　平台需要建设完善人口、法人、自然资源、经济、电子证照等基础库和医疗健康、社会保障、生态环保、应急管理、信用体系等主题库。

　　公司的大数据平台以各类主题数据库为基础，推动政务数据信息向政务大数据共享开放平台迁移集聚，使政务大数据支撑多部门协同服务。

　　我们认为，公司受益于政务大数据平台推进，实现基础库和主题库的建设和对接。

　　2020 年 4 月，《关于构建更完善的要素市场化配置体制机制的意见》正式对外发布，这是数据作为新型生产要素首次在中央顶层文件中被提出，强调了要加快培育数据要素市场，推进政务数据开放共享、提升社会数据资源价值、加强数据资源整合和安全保护等。

　　2022 年 12 月，《关于构建数据基础制度更好地发挥数据要素作用的意见》（简称《数据二十条》）发布，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理四个方面初步搭建了我国数据基础制度体系，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等“三权分置”的产权运行机制。随着顶层设计逐步落地，数据要素有望成为继土地、石油等之后，国家下一个重点开发的生产要素。

　　我们认为，政务和公共数据相比于企业和个人数据，静态存量大、涉及领域广、可控程度高，有望成为最先实现数据要素市场化配置及最终变现的方向。

　　新点软件作为政府数字化转型的主要参与者，在政务数据运营方面兼具数据资源、数据治理、数据安全方面的三大优势：

　　公司的政务大数据平台包含“一个中心”，即大数据资源中心，归集了各部门政务数据，对数据使用清洗、比对、标准化等手段加工处理后，将高质量、规范化的数据载入大数据资源中心，从而形成基础库（人口、法人、证照、地理、信用）、专题库（辅助决策、营商环境、经济运行等）等，为大数据应用开发、数据开放、社会治理等提供数据支撑。

　　公司研发的数据治理平台技术支持各类异构数据的接入和治理，支持集群化部署、分布式治理架构，能有效支撑海量数据的高效治理。通过对数据全生命周期、端到端的全链路透明化管控，实现“数据模型标准化、数据关系脉络化、数据加工可视化、数据质量度量化”，实现数据资产的统一管理及全业务流程的实时监控。

　　招采、政务、住建类软件平台在使用的过程中会大量承载政府重要信息，因此，对于搭载关键信息的软件平台的数据安全水平要求比较高。公司研发的 PaaS 应用支撑平台为上层 SaaS 应用可提供统一身份认证，保证数据资源仅被授权用户访问，防止伪造身份认证手段、访问者身份等非法措施。

　　1）“一网通办”省级平台基本建设完成，预计未来公司新建的“一网通办”平台大多数来源于地县级行政区的需求，同时部分存量将进入升级改造阶段；

　　2）“一网统管”加速发展，有望成为政府数字化转型下一阶段的跨领域应用主场景，“一网统管”仍处于初期发展阶段，大多数来源于新建平台项目收入，且随着“一网通办”逐渐成熟，我们预计“一网统管”的上涨的速度将高于“一网通办”；

　　3）由于目前“一网统管”尚未有明确的行业标准，定制化程度较高，毛利率偏低，因此预计智慧政务板块毛利率可能略有下滑；

　　4）受宏观环境影响，部分政府项目出现延迟、推进不及预期现象，我们预计 2023 年封控解 除后将有所好转。

　　1）面向 G 端的公共资源交易中心大致上可以分为新建项目和存量改造两部分，凭借长期以来与政 府合作的经验以及全国市场布局，公司在各省市县区域的新建项目仍在持续拓展，同时，部 分存量平台已进入升级改造阶段；

　　2）面向 B 端的企业招采平台大致上可以分为新建项目和存量改造两部分，凭借与政府客户合作经 验和标杆项目的口碑积累，公司招采业务逐渐打开 B 端市场；

　　4）高毛利的平台运营占比将慢慢的升高，因此预计智慧招采板块的毛利率将保持增长态势。

　　1）依据公司公告，近几年建筑类软件的平均销售单价逐渐上升，因此假设客单价稳中有升。

　　2）依据公司公告显示的近几年该业务毛利率趋势，预计数字建筑板块仍保持 80%以上的高毛利率。

　　我们认为短期看其商业模式升级，招采 SaaS 化构筑新增长极；中期看内部高效治理，管理和研发标准化提升人效；长期看政务数据要素挖掘成长潜力。我们预计公司 2022 年-2024 年的营业收入分别是 31.11/40.36/50.47 亿元，归母净利润分别为 6.04/7.84/9.89 亿元。

　　从 2021-2023E 净利润复合增速来看，可比公司的中等水准约 29%，中科江南和南威软件约 44%，博思软件和数字政通约 30%，公司净利润复合增速约 25%，略低于可比公司中等水准，因此我们大家都认为新点软件的估值略低于可比公司平均水平。

　　公司深耕于政务信息化领域，下游中政府类客户占比较大，若受宏观因素或别的市场因素扰动导致政府信息化投入没有到达预期，政府对信息化建设的需求将有所降低，则存在公司主要营业业务增长没有到达预期的风险。

　　公司加大 SaaS 化招采平台投入，相应地增加了经营成本，如遭遇重大市场环境变化，导致第三方招采平台推广没有到达预期，则存在招采运营业务增长没有到达预期的风险。

　　政务信息化领域竞争对手较多，既包括大型软件业上市公司，也包括小型地方性软件定制企业。随着智慧招采、智慧政务、数字建筑的市场逐步扩大，公司与行业内具有技术、品牌、人才和资金优势的厂商之间的竞争可能进一步加剧。

　　本报告在盈利预测中，基于我国政务信息化行业趋势和公司加大 SaaS 平台运营的发展的策略，我们对公司的智慧政务、智慧招采等业务做出合理假设，由于客户的真实需求和外部环境的变化，存在假设没有到达预期的风险。